Similitudes de la situación actual [25/7/2026] con burbujas pasadas
25 de julio de 2026
Cada vez hay más similitudes entre la situación bursátil actual y factores que se pudieron ver en burbujas pasadas.
Una burbuja especulativa se forma cuando los precios de uno o más activos se evolucionan de forma independiente de su valor fundamental, porque pasan a estar impulsados principalmente por el relato, el momentum (la inercia) y la expectativa de que la tendencia continuará.
Hyman Minsky identificó cinco fases que se suelen repetir en las burbujas:
- desplazamiento: un nuevo cambio acapara la atención,
- auge: los primeros participantes (especuladores) obtienen beneficios y los precios suben,
- euforia: la participación masiva se acelera y las valoraciones se desconectan de la realidad,
- toma de beneficios: los inversores con información privilegiada y el dinero inteligente empiezan a salir y
- pánico: el relato se rompe y los precios se desploman.
Similitudes con la burbuja de los tulipanes
En las décadas de 1620 y 1630, en los Países Bajos, se produjo un curioso comportamiento con los tulipanes. A partir de 1620, la creciente demanda provocó que los precios subieran de forma progresiva y al final, de forma vertiginosa. El fenómeno se agravó con la creación de un mercado de futuros. Se comenzaron a comprar y vender contratos de bulbos que aún no habían florecido o que ni siquiera existían. Los inversores (o mejor especuladores), impulsados por la codicia y el miedo a perderse la oportunidad, revendían estos contratos múltiples veces en un solo día, inflando artificialmente los precios.
Para hacernos una idea de cómo evolucionaban los precios, algunos ejemplos son los siguientes:
Para hacernos una idea de cómo evolucionaban los precios, algunos ejemplos son los siguientes:
- En 1623 un solo bulbo podía llegar a valer 1000 florines holandeses cuando una persona normal tenía unos ingresos medios anuales de 150 florines.
- En 1635 se vendieron 40 bulbos por 100 000 florines. Un bulbo de tulipán llegó a ser vendido por el precio equivalente a 24 toneladas de trigo.
- El récord de venta fue de 6000 florines por un solo bulbo.
Los inversores se endeudaban y se hipotecaban para adquirir los tulipanes, y llegó un momento en que ya no se intercambiaban bulbos sino que se efectuaba una auténtica especulación financiera mediante notas de crédito.
En estos momentos, en Corea del Sur, están ocurriendo algunas cosas parecidas. Por ejemplo, se han creado ETFs apalancados sólo para dos valores: Samsung y SK Hynix. Estos ETFs apalancados están a disposición del público en general. Aunque sean instrumentos apalancados, como los instrumentos destinados a inversones profesionales o al menos muy experimentados, se pueden adquirir por inversores comunes. El apalancamiento multiplica el riesgo, porque igual que puede multiplicar los beneficios, también puede multiplicar las pérdidas. Como consecuencia de este tipo de prácticas, ambos valores tienen un peso desproporcionado en el índice de la bolsa de Corea del Sur dado que la inversión está muy dirigida a estos valores.
Además, parece que los coreanos se están endeudando para invertir en bolsa. Parece ser que los bancos coreanos han alcanzado el límite de crédito para clientes individuales (para hipotecas, crédito al consumo, etc.) para el año 2026 y solo estamos en julio. Además de esto, parece que los coreanos también están liquidando otros activos, como por ejemplo seguros, con el objetivo de invertir en bolsa.
En un intento de controlar la exposición de los coreanos a la bolsa, se están tomando algunas medidas como imponer mínimos para poder realizar inversión apalancada. Aún así, con la corrección de los últimos días en los semiconductores, un 3,5% de los coreanos mayores de edad han recibido una llamada a margen de su broker para instrumentos apalancados. Aun así, más de 300000 inversiones han visto como se cerraban sus inversiones, con pérdida de la práctica totalidad de la inversión, cuando no han atendido la solicitud de aumento del margen.
Además, parece que los coreanos se están endeudando para invertir en bolsa. Parece ser que los bancos coreanos han alcanzado el límite de crédito para clientes individuales (para hipotecas, crédito al consumo, etc.) para el año 2026 y solo estamos en julio. Además de esto, parece que los coreanos también están liquidando otros activos, como por ejemplo seguros, con el objetivo de invertir en bolsa.
En un intento de controlar la exposición de los coreanos a la bolsa, se están tomando algunas medidas como imponer mínimos para poder realizar inversión apalancada. Aún así, con la corrección de los últimos días en los semiconductores, un 3,5% de los coreanos mayores de edad han recibido una llamada a margen de su broker para instrumentos apalancados. Aun así, más de 300000 inversiones han visto como se cerraban sus inversiones, con pérdida de la práctica totalidad de la inversión, cuando no han atendido la solicitud de aumento del margen.
Similitudes con la burbuja del ferrocarril
Solo ha habido una burbuja en la que la inversión superase la actual. Se produjo en la década de 1870—1880, donde la inversión en el ferrocarril hizo que en Estados Unidos el CAPEX se disparara hasta el 6% del PIB de EEUU en aquella época. La inversión en centros de datos de IA aún está algo lejos de esa cifra, pero sigue siendo asombrosa, y sobre todo, no parece ir a menos.
Para el desarrollo del ferrocarril en Estados Unidos (pero también en diversos países de Europa) hacía falta dinero, mucho dinero. Para ello, muchas empresas de construcción de ferrocarriles emitieron bonos, que financiaban las obras. El problema es que hace falta mucha inversión para tender una vía y se tendieron muchas vías, algunas con poca demanda o incluso innecesarias.
El primer Jueves Negro antes de "el Jueves Negro" ocurrió el 18 de septiembre de 1873. El banco Jay Cooke & Co, un banco con una gran exposición al negocio ferroviario, suspendió la retirada de depósitos y esto provocó un pánico en Wall Street que forzó al cierre de la bolsa. En realidad, esta no fue la primera burbuja por el ferrocarril, ya había habido otras dos al menos: una en 1837 y otra en 1857. Sin embargo, la burbuja de 1873 terminó en la primera Gran Depresión antes de "la Gran Depresión".
El hundimiento de Jay Cooke & Co provocó un efecto dominó en otros bancos, quebraron empresas y el desempleo se disparó. La depresión duró hasta la primavera de 1879, al menos en EEUU, que estuvo 65 meses con su economía en contracción. Ni siquiera la crisis provocada por el crac del 29 fue tan grande.
En esta burbuja hubo los ingredientes habituales: exceso de especulación, sobreendeudamiento y como detonante el colapso de un banco. Aunque esta burbuja contribuyó al crecimiento económico durante los siguientes 100 años, dado lo mucho que ha utilizado el ferrocarril para el transporte de personas y mercancías durante el siglo XX.
Para el desarrollo del ferrocarril en Estados Unidos (pero también en diversos países de Europa) hacía falta dinero, mucho dinero. Para ello, muchas empresas de construcción de ferrocarriles emitieron bonos, que financiaban las obras. El problema es que hace falta mucha inversión para tender una vía y se tendieron muchas vías, algunas con poca demanda o incluso innecesarias.
El primer Jueves Negro antes de "el Jueves Negro" ocurrió el 18 de septiembre de 1873. El banco Jay Cooke & Co, un banco con una gran exposición al negocio ferroviario, suspendió la retirada de depósitos y esto provocó un pánico en Wall Street que forzó al cierre de la bolsa. En realidad, esta no fue la primera burbuja por el ferrocarril, ya había habido otras dos al menos: una en 1837 y otra en 1857. Sin embargo, la burbuja de 1873 terminó en la primera Gran Depresión antes de "la Gran Depresión".
El hundimiento de Jay Cooke & Co provocó un efecto dominó en otros bancos, quebraron empresas y el desempleo se disparó. La depresión duró hasta la primavera de 1879, al menos en EEUU, que estuvo 65 meses con su economía en contracción. Ni siquiera la crisis provocada por el crac del 29 fue tan grande.
En esta burbuja hubo los ingredientes habituales: exceso de especulación, sobreendeudamiento y como detonante el colapso de un banco. Aunque esta burbuja contribuyó al crecimiento económico durante los siguientes 100 años, dado lo mucho que ha utilizado el ferrocarril para el transporte de personas y mercancías durante el siglo XX.
En el caso de las empresas ligadas con la IA hay una gran inversión, un 1.2% del PIB de Estados Unidos. La inversión que se hizo en la burbuja de las punto com, fue del 1.0% del PIB de aquél momento.
Mucha de esa inversión va a parar a las empresas de semiconductores. Gran parte de la inversión se realiza mediante emisión de deuda. Además, hay inversiones cruzadas entre las empresas de las empresas de IA y con las empresas de semiconductores, por lo que problemas en una de las empresas puede afectar como un dominó a las demás.
En este caso, como en la burbuja del ferrocarril, la cuestión es si no se estará realizando una inversión excesiva para el rendimiento que se puede obtener posteriormente.
Mucha de esa inversión va a parar a las empresas de semiconductores. Gran parte de la inversión se realiza mediante emisión de deuda. Además, hay inversiones cruzadas entre las empresas de las empresas de IA y con las empresas de semiconductores, por lo que problemas en una de las empresas puede afectar como un dominó a las demás.
En este caso, como en la burbuja del ferrocarril, la cuestión es si no se estará realizando una inversión excesiva para el rendimiento que se puede obtener posteriormente.
Similitudes con la burbuja punto com
La burbuja de las punto com, con su estallido en el 2000, también puede tener paralelismos con algunos hechos que ocurren ahora mismo.
Una de las características que ocurrieron en la burbuja punto com fue la inversión descontrolada en algunos activos, como la fibra óptica. Empresas como WorldCom impulsaron la construcción de cables de fibra óptica de finales de la década de 1990. Esto condujo a una política agresiva en fusiones y adquisiciones entre empresas, así como a gastos de capital para construir infraestructura para el inmenso nuevo tráfico de Internet que se esperaba y la adopción masiva de la World Wide Web.
A medida que aumentaba la inversión en activos fijos en Internet, la financiación de proveedores y los contratos take or pay se volvieron cada vez más comunes. La financiación de proveedores es cuando una empresa proporciona cantidades significativas de crédito para que las empresas compren sus productos. En la burbuja de las punto com, la ahora desaparecida compañía de equipos de telecomunicaciones Lucent Technologies llegó a tener más de 15000 millones de dólares en financiación a proveedores frente a un flujo de caja operativo de solo alrededor de 300 millones de dólares. Los proyectos masivos a los que WorldCom accedió a menudo estaban en un modelo de entrega o pago de una penalización, tanto si tenían demanda como si no.
Una de las características que ocurrieron en la burbuja punto com fue la inversión descontrolada en algunos activos, como la fibra óptica. Empresas como WorldCom impulsaron la construcción de cables de fibra óptica de finales de la década de 1990. Esto condujo a una política agresiva en fusiones y adquisiciones entre empresas, así como a gastos de capital para construir infraestructura para el inmenso nuevo tráfico de Internet que se esperaba y la adopción masiva de la World Wide Web.
A medida que aumentaba la inversión en activos fijos en Internet, la financiación de proveedores y los contratos take or pay se volvieron cada vez más comunes. La financiación de proveedores es cuando una empresa proporciona cantidades significativas de crédito para que las empresas compren sus productos. En la burbuja de las punto com, la ahora desaparecida compañía de equipos de telecomunicaciones Lucent Technologies llegó a tener más de 15000 millones de dólares en financiación a proveedores frente a un flujo de caja operativo de solo alrededor de 300 millones de dólares. Los proyectos masivos a los que WorldCom accedió a menudo estaban en un modelo de entrega o pago de una penalización, tanto si tenían demanda como si no.
Ahora se dan prácticas similares entre las empresas involucradas en la Inteligencia Artificial y los semiconductores.
Las empresas de la IA se van entrelazando cada vez más con proveedores que financian clientes, además hay una creciente concentración de clientes, y reparto de ingresos entre el cliente y el proveedor, contratos de compra o pago y acuerdos de recompra de proveedores. NVIDIA, por ejemplo, tiene una asociación estratégica con OpenAI para construir e implementar 10 GW de capacidad de centros de datos utilizando sistemas NVIDIA, respaldados con una inversión de 100000 millones de dólares en OpenAI.
A su vez, OpenAI ha llegado a un acuerdo con el competidor de NVIDIA, AMD, con la opción de adquirir hasta el 10% de AMD en el futuro. OpenAI requiere grandes cantidades de potencia de cómputo y ha establecido acuerdos para arrendarla a empresas como Alphabet (Google Cloud), Oracle y CoreWeave. OpenAI constituye una parte significativa de las obligaciones de compra (RPO) restantes de Oracle, así como de otras plataformas cloud como CoreWeave, lo que crea un riesgo de concentración de clientes.
Las empresas de la IA se van entrelazando cada vez más con proveedores que financian clientes, además hay una creciente concentración de clientes, y reparto de ingresos entre el cliente y el proveedor, contratos de compra o pago y acuerdos de recompra de proveedores. NVIDIA, por ejemplo, tiene una asociación estratégica con OpenAI para construir e implementar 10 GW de capacidad de centros de datos utilizando sistemas NVIDIA, respaldados con una inversión de 100000 millones de dólares en OpenAI.
A su vez, OpenAI ha llegado a un acuerdo con el competidor de NVIDIA, AMD, con la opción de adquirir hasta el 10% de AMD en el futuro. OpenAI requiere grandes cantidades de potencia de cómputo y ha establecido acuerdos para arrendarla a empresas como Alphabet (Google Cloud), Oracle y CoreWeave. OpenAI constituye una parte significativa de las obligaciones de compra (RPO) restantes de Oracle, así como de otras plataformas cloud como CoreWeave, lo que crea un riesgo de concentración de clientes.
Como se puede observar, hay muchas similitudes entre algunos factores que se ven ahora y los que se vieron en burbujas pasadas.
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